Phil Fisher teve uma forte influência na maneira como Charlie Munger e Warren Buffett investem em ações. Principalmente as consideradas ações baratas em relação a qualidade da empresa.
Charlie Munger sempre viu a qualidade do negócio de forma um pouco diferente de como Phil Fisher via. Fisher, entretanto, acabou influenciando a visão de Munger, que por sua vez influenciou a de Warren Buffett. Ao longo do tempo a ideia de qualidade dos três está muito mais parecida.
O conceito é simples –– qualidade é mais importante que múltiplos contábeis baratos.
Philip Fisher através de sua filosofia de investimento, convenceu os sócios da Berkshire Hathaway que vale a pena sim, pagar um pouco a mais por empresas de qualidade. Então eles abandonaram de vez a estratégia de ” catar guimbas de charuto para dar uma última tragada”. Catar guimbas de charuto é a estratégia de Benjamin Graham, o mentor de Buffett, que significa investir em empresas que estão sendo vendidas por menos que seu valor intrínseco (contábil) para ter um pequeno lucro, ou última tragada. Ele chamava essas empresas de guimba de charuto porque era empresas ruins, até de certa forma nojenta, mas que você poderia obter um pequeno lucro garantido. É como as guimbas de charuto que sempre possibilita uma última tragada.
Benjamin Graham dizia que o preço de uma ação mais cedo ou mais tarde acompanha o seu fundamento. O que significa que se você comprar ação de uma empresa que está com o valor de mercado abaixo de seu patrimônio líquido, mais cedo ou mais tarde o valor de mercado vai igualar (ou até superar) o PL, o que traz um certo lucro, ou, nas palavras de Graham, uma última tragada na guimba.
Charlei Munger ainda usa uma estratégia adicional para tomar decisões de investimento.
A estratégia que Charlie diz ser eficiente é a que ele chama de estratégias mentais multidisciplinares. Basicamente consiste em pensar sobre um problema de maneira invertida.
Por exemplo, se você estiver em dúvida se deve vender uma ação para comprar outra, imagine que você tem a outra ação. E agora? Você venderia esta para comprar a que você tem? Ele diz que você deve analisar o problema através de diversos pontos de vista.
Qualidade
Uma vez que a qualidade faz parte da avaliação do negócio, o processo de investir se torna bem diferente de quando era basicamente analisar o valor contábil de uma empresa.
Na visão de Munger, todos os investimentos inteligentes são investimentos em valor — ou seja, significa adquirir mais pagando menos. Mas receber mais pagando menos quando se foca em qualidade é relativo. Afinal de contas, você deve analisar fatores como vantagem competitiva, força da marca, e se o negócio tem potencial para crescer exponencialmente (escalável). Não é possível fazer cálculos matemáticos para quantificar esses fatores.
“Você deve avaliar o negócio inteiro em vez de suas ações”. diz Charlie Munger.
Se você analisar apenas os balanços contábeis e fizer cálculos, você não vai investir na maioria das startups e empresas de tecnologia. Na maior parte das vezes só vai encontrar guimbas de charuto com essa abordagem.
Empresas como Facebook, Microsoft, Uber e Amazon foram quase durante todo o tempo supervalorizadas quando se fala de índices fundamentalistas. A qualidade e a vantagem competitivas desses negócios não podem ser mensuradas com precisão.
Charlie Munger e Warren Buffett sabem disso, mas mesmo assim normalmente eles evitam de investir em empresas de tecnologia (apesar de serem grandes acionistas da Apple hoje em dia).
O motivo se chama círculo de competência. Warren Buffett diz que você deve investir naquilo que você realmente entende, e evitar o que você não consegue entender. Os investimentos complicados.
Ele reconhece que perdeu enormes oportunidades na Microsoft e Amazon. Mas não se lamenta, porque diz não ter capacidade para avaliar esse tipo de negócio e as suas vantagens competitivas em relação aos concorrentes.Você pode assistir ele dizendo isso neste vídeo:
Philip Fisher em sua época investiu em empresas de tecnologia
Phil Fisher em sua época conseguiu identificar o enorme potencial do ramo de tecnologia e de fatores qualitativos. Em seu livro citou um exemplo de uma empresa de tecnologia que foi considerada por ele uma value stock (ações que oferecem bom valor) baseada em qualidade, e não por múltiplos contábeis — a Motorola.
Ele manteve as ações da empresa por décadas antes dela sucumbir. Adquiriu as ações em 1955 e as manteve até perto de sua morte em 2004. Quarenta e nova anos sem vender as ações da empresa. Que lição de investimento de longo prazo, não é?
Ele também comprou outra de tecnologia – as ações da Texas Instruments, antes do seu IPO em 1956. Ambos os investimentos tiveram enorme sucesso e renderam muito dinheiro para Fisher.
Agora veja algumas frases de Warren Buffett e Charlie Munger sobre Phil Fisher e investir em empresas de qualidade
Charlie Munger falou pelo menos três vezes de Phil Fisher em público, e geralmente sobre o mesmo assunto:
“Phil Fisher acreditava na concentração de cerca de 10 bons investimentos e ficava feliz com esse número limitado. Isso tem muito a ver com a gente. Ele acreditava que você deve conhecer muito bem os negócios antes de investir. E isso também tem a ver com a gente. A razão para essa coincidência acontecer é que, até certo ponto, nós aprendemos isso com ele.”
“Phil Fisher acreditava em concentração de investimentos e entender dos negócios que investe — isso também faz parte da nossa filosofia de investimentos porque nós aprendemos com ele.”
“Eu sempre gosto quando alguém que eu admiro concorda comigo, então eu tenho boas lembranças de Phil Fisher. A ideia de que é difícil achar bons investimentos, e que por isso devemos nos concentrar em poucos, me parece ser obviamente uma boa ideia. Mas 98% do mundo dos investimentos não pensa dessa forma.”
Existe outras referências a Fisher nas frases de Buffett, que foi indiretamente influenciado por Munger:
Eu era treinado para procurar ações baratas. Charlie [Munger] disse que essa era uma visão errada. Eu aprendi isso de Ben Graham, que era um herói pra mim. Charlie disse que o jeito de ganhar muito dinheiro ao longo do tempo era investir em bons negócios e mantê-los para sempre, e então comprar outras boas empresas para a sua carteira e assim por diante. Isso foi uma grande, grande mudança para mim. Eu não assimilei imediatamente, até tive alguns relapsos. Mas isso causou grande impacto nos meus resultados. Ele estava certíssimo.
Charlie Munger percebeu que o sistema de Graham deveria ser modificado, já que o mundo mudou:
O problema com o conceito clássico de Graham, é que o mundo foi ficando gradualmente mais esperto. Após a Grande Depressão, aquelas verdadeiras barganhas desapareceram…os seguidores de Ben Graham deram a resposta adaptando as suas estratégias. Então eles começaram a definir uma barganha de forma um pouco diferente. E funcionou muito bem. Ainda assim o sistema intelectual de Ben Graham foi de grande valia.
Para Munger, não considerar a qualidade por trás de uma empresa quando você compra as suas ações é uma visão muito limitada.
“O jogo do investimento sempre envolve preço e qualidade, e o truque é receber mais qualidade do que você paga por ela. É simples assim.”
“Nós ganhamos muito dinheiro através de empresas de alta qualidade. Em alguns casos, nós compramos a empresa inteira. E em outros, nós apenas compramos uma grande parte dela. Mas quando você analisa o passado, a grande fortuna foi feita através dos negócios de alta qualidade. A maioria das outras pessoas que ganharam muito dinheiro também ganharam com negócios de qualidade.”
“Se você pode comprar as melhores empresas, o preço da ação se cuida por si só com o passar do tempo.”
Como Munger e Buffett avaliam qualidade? Esta passagem da carta anual da Berkshire de 1992 fala sobre isso:
“Deixando a questão de preço de lado, o melhor negócio para possuir no longo prazo é aquele negócio que pode aplicar grandes somas de capital extra a uma alta taxa de rentabilidade. O pior negócio para possuir é aquele que deve, ou vai, fazer o contrário — que é empregar somas de capital cada vez maiores a uma taxa de retorno baixíssimas.”
O segredo do negócio de qualidade é o poder de precificação.
“Se você tem que rezar antes de aumentar os preços, você não tem poder de precificação”. diz Munger:
“O investimento ideal, em muitos sentidos, é aquele que pode ganhar muito dinheiro sem risco, simplesmente aumentando os preços. Você pode dizer que não existe oportunidades assim por aí mais, que seria como encontrar um monte de notas de 100 espalhadas pela rua. Mas se você ler alguns livros, você irá descobrir que ainda recentemente, quando a TV a cabo surgiu, isso aconteceu. Tudo que eles tinham que fazer era sentar lá e continuar aumentando os preços.”
Frases de Warren Buffett
Os princípios básicos ainda são Ben Graham, mas eles foram afetados de forma significativa por Charlie Munger e Phil Fisher quando se trata de buscar melhores empresas. E eu aprendi mais sobre como os negócios funcionam ao longo do tempo.
“Eu sou 85% Graham e 15% Fisher. (1990) [essa proporção deve ser diferente hoje em dia, mas nunca mais foi quantificada.]”
“Eu procurei o Phil Fisher após ler o seu livro. Quando eu o encontrei, eu já era impressionado pelo o homem, e as suas ideias.”
“Phil Fisher era um grande homem. Ele morreu um mês atrás, nos seus 90 e tantos. O seu primeiro livro foi “Ações Comuns, Lucros Extraordinários” escrito em 1958. Ele escreveu um segundo livro, “Investidores Conservadores Dormem Tranquilos”, ambos eram excelentes livros. Você pode encontrar o que procura nestes livros. Assim como Ben Graham, estava tudo nos livros – a escrita é muito clara, você nem precisaria conhecer ele. Eu gostei de conhecê-lo. Conheci Phil em 1962. Simplesmente fui ao seu encontro. Eu fui para Nova York e visitava as pessoas sem avisar. Elas acharam que por eu ser de Omaha, eles só teriam que me ver uma vez e depois se livrariam de mim. Phil foi gentil comigo. Eu conheci Charlie em 59; ele estava pregando uma doutrina semelhante a de Fisher, e então eu fui influenciado por ambos os lados.”
“Estou feliz que tenha mencionado Phil Fisher. Eu recomendo fortemente os seus livros, especialmente os primeiros. Nós não cortamos relações que formamos com empresas que possuímos quando recebemos ofertas melhores. Na verdade, isso é o que ajuda a gente a comprar muitas empresas. Várias delas foram construídas com amor. O vendedor quer que as empresas fiquem em boas mãos. Nós somos praticamente os únicos que nos comprometemos a cuidar delas para sempre. Com ações, nós não somos 100% Phil Fisher. Nós adoramos comprar ações para podermos ficar com elas para sempre. Nos meus primeiros 20 anos, eu venderia se encontrasse outras ações melhores, o capital era limitado e eu tinha muito mais ideias que dinheiro. Agora a situação é oposta. Eu tenho muito dinheiro e poucas ideias.”
“A maior parte das coisas que eu aprendi foi lendo. Portanto eu não acho que eu tenho alguma ideia original. Certamente eu falo sobre ler Graham, e eu li Phil Fisher. Então eu tenho muitas ideias por causa dessas leituras. Você pode aprender muito com outras pessoas. Na verdade eu acho que você aprende basicamente tudo com outras pessoas. Você não precisa criar um monte de novas ideias por conta própria. Simplesmente pode aplicar por aí as melhores ideias que você encontra.”
“Leia Ben Graham e Phil Fisher, leia relatórios anuais, mas não use equações com letras gregas.”
